Photo Gregor
 
Evaluation des nouvelles firmes high-tech : l'importance de la révlation d'informations sur l'immatériels PRINT
Auteur(s) : V. NGUYEN
Thése de l'université Paris I Panthéon Sorbonne : 15/09/2005 - Paris
Sous la direction de : RAINELLI LE MONTAGNER Hélène
Jury : Laurent BATSCH , Pierre BATTEAU , Jérôme CABY , Pascal DUMONTIER , Hélène RAINELLI LE MONTAGNER
Résumé / Abstract :

Ce travail de recherche tente d'expliquer la valorisation des nouvelles firmes high-tech par le marché et de vérifier s'il est possible d'améliorer sa capacité à mieux estimer la valeur fondamentale de ces entreprises par une politique d'information sur l'immatériel. Nous nous intéressons d'abord à la façon dont le marché évalue les nouvelles firmes high-tech. Nous montrons par une étude empirique que le marché parvient difficilement à valoriser ce type d'entreprises. Cette difficulté d'évaluation incite à rechercher, parmi les caractéristiques de ces firmes, des causes qui peuvent l'expliquer. L'élément visé est le déterminant essentiel de la valeur des nouvelles firmes high-tech : l'immatériel. Deux effets simultanés de la présence d'éléments immatériels sur l'évaluation de ces entreprises sont modélisés et testés. Les résultats observés confirment les hypothèses. La valeur de marché de ces entreprises est une fonction croissante de l'intensité de l'immatériel mais celle-ci augmente en même temps la volatilité de cette valeur - un proxy pour le degré d'incertitude sur leur valeur fondamentale. Le rôle que joue l'immatériel dans la problématique de l'évaluation des nouvelles firmes high-tech étant mis en évidence, il est nécessaire de se demander si la communication d'informations sur ce déterminant peut permettre de réduire le degré d'imprécision du marché dans l'estimation de la valeur fondamentale de ces entreprises. Nous examinons en premier lieu la relation entre la quantité d'informations sur l'immatériel et l'imprécision. Le résultat montre qu'une plus grande quantité ne suffit pas pour diminuer l'imprécision du marché dans son ensemble. L'aspect quantitatif assimile en effet l'information précise et l'information imprécise et cette dernière peut même augmenter l'incertitude des agents en infériorité informationnelle. Une analyse de l'impact de la qualité de ce type d'information sur la précision d'évaluation est ensuite effectuée. Nous proposons une méthodologie qui permet d'étudier l'effet interactif de cette qualité et de la diffusion de l'information sur l'incertitude du marché. L'étude empirique montre que la révélation d'une information nouvelle et précise sur les résultats provenant des investissements immatériels effectués par les nouvelles firmes high-tech permet au marché de mieux évaluer leur valeur fondamentale. Mots clés : modèles d'évaluation, valeur fondamentale, valeur relative, immatériel, incertitude, asymétrie d'information, politique de communication



Mots-clés / Keywords :  This research tried to explain market valuation of new high-tech firms (NHTFs) and to examine the impact of disclosure of intangible assets on market estimation of NHTFs' fundamental value. Firstly, interest was placed on the way by which the market evaluates NHTFs. It was revealed by an empirical study that the market met with difficulty in valuing these firms. Such difficulty inspired researches to find out possible causes among the characteristics of NHTFs. The element investigated was the essential determinant of NHTFs' value: intangible assets. Two simultaneous effects of intangible assets on valuation of NHTFs were modeled and tested. Results observed confirm the hypothesis. Market value of NHTFs is a positive function of intangible asset intensity but the latter itself increases volatility of this value – a proxy for the level of uncertainty about their fundamental value. With the role of intangible assets being proved evident in valuing NHTFs, it is necessary to raise a question if disclosure on this determinant helps reduce market imprecision in estimating fundamental value of these firms. We firstly examined the relation between disclosure level on intangible assets and imprecision. Results show that a larger amount of information on intangible assets is by no mean sufficient to reduce imprecision of the market. Information disclosed in fact contains both precise and imprecise information and the latter may increase uncertainty level of agents having informational disadvantages. An analysis of disclosure quality impact on valuation precision was therefore conducted. We proposed a methodology to study the interactive effect of information quality and its disclosure on market uncertainty. Empirical studies show that revelation of new and precise information on proved results of investment on intangible assets by NHTFs allows the market to better evaluate their fundamental value. Key words: valuation models, fundamental value, relative value, intangible assets, uncertainty, information asymmetry, disclosure policy.

Citer cette référence :
V. NGUYEN (2005), "Evaluation des nouvelles firmes high-tech : l'importance de la révlation d'informations sur l'immatériels", Thèse de doctorat de l'Université Paris 1 Panthéon Sorbonne, France